[摘要] 与M2和CPI的关系相比,M2和房价的关系要紧密得多。”中国社科院金融研究所副所长王松奇说,房地产投资是长期投资,老百姓有时存钱就是为了买房,因此M2多房子的购买力就大,但这并不意味着M2多就一定会带来高房价。
央行数据显示,截至3月末,我国M2余额首次突破100万亿元大关,高达103.61万亿元。而截至去年底,我国M2余额为97.42万亿元,居世界,约占全球货币供应总量的1/4。
与此同时,近年来,无论是“蒜你狠”、“姜你军”等现象频繁发生,还是房价的一路上涨,都给人们带来了货币贬值的直观感受。于是,一些人开始将巨额M2与物价、房价对应起来,认为货币超发是物价上扬和房价高企的根源。
M2居世界是不是意味着中国的钱?是否存在央行主导的“货币超发”?M2存量大会不会诱发通胀、推高房价?让我们一起走近M2。
我们的钱多不多?
以更科学的金融总资产/GDP指标来衡量,中国不仅远低于发达国家,甚至低于世界平均水平
“M2居世界并不意味着中国的钱”,连平说,我国居民储蓄率高达52%,居世界前列,远远超过美欧等发达经济体,比亚洲的平均水平也高出一截,再加上我国间接融资比重偏高,间接融资即银行信贷直接带来银行存款,这两个因素使我国银行存款多,M2数量大。
由于各国经济发展、人口资源等千差万别,单纯比较M2的大小缺乏说服力,于是,很多人又开始将一国的M2与GDP做比较,认为M2应在规模和增速上与GDP保持相对一致,如果M2超过GDP太多,则被认为存在“货币超发”。
2012年,我国M2余额高出GDP45.49万亿元,M2与GDP之比达到188%。于是,一些人惊呼,中国货币超发40多万亿元,将导致严重的通货膨胀和资产泡沫。
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵说,M2作为一个存量指标,反映的是一个国家累积下来的货币供应量,GDP则是一个增量指标,反映一定时期内经济活动中生产、投资、消费创造的附加价值部分,而这些经济活动所需的中间交易并不纳入统计。以一个存量指标去与一个增量指标比较,本身意义就不大。更何况,货币存量所反映的经济活动包含的范围更广,特别是在土地、房产等交易领域,会产生大量的货币存量,却并不一定创造出较多的附加价值。
由此可见,无论从M2还是M2/GDP来考量,中国都不是钱的国家。恰恰相反,如果以更科学的金融总资产/GDP指标来衡量,就会看到,中国不仅远低于发达国家,甚至低于世界平均水平。
这么多钱从哪来?
M2存量不是央行随意印出来的,也不可能存在央行自行主导的所谓“货币超发”
有观点认为,M2存量过高是由于政府在应对金融危机过程中超发货币造成的,央行印了很多钱,用M2的快速增加刺激经济的快速增长。事实果真如此吗?
“M2快速增长的直接源头是信贷高速增长”,连平说,根据货币银行学原理,信贷具有多倍创造货币的功能。打个比方,如果甲将100万元存入银行,银行在上缴存款准备金后将余下的75万元贷给了乙,乙拿到贷款后不会马上取出现金,而是继续存在银行中,此时最初100万元的货币就产生了175万元的货币供应量。如此循环往复,如果不断有企业贷款,则最终会被放大许多倍。
由于我国其他融资渠道不发达,信贷需求始终非常旺盛,银行只要有钱就可以迅速贷出去,从而使这个多倍创造货币的功能不断发挥作用,令M2存量几何式扩张。“可见,M2存量增加的最原始动力是信贷需求。如果没有这种需求,M2不可能凭空高速增长。因此M2存量不是央行随意印出来的,也不可能存在央行自行主导的所谓‘货币超发’。”连平说。
手里的钱会“毛”吗?
M2存量大并不必然引发通胀,M2会不会推高房价就看社会投资预期如何
“听说,M2多了就代表钱多了,东西、房子就会涨价,老百姓口袋里的钱也会越来越‘毛’。是这样吗?”北京的杨女士有些困惑。
M2存量大是通胀的一个基础性条件,但并不必然引发通胀。
我国居民有储蓄习惯,加上社保体系尚不完善、投资渠道比较单一等因素,导致居民储蓄倾向较高,居民户存款已超过40万亿元。这笔相当于M2存量40%的货币往往青睐于躺在银行里赚取利息或投资固定产品。
即使部分货币流出银行体系,也不一定会冲击物价。“与M2和CPI的关系相比,M2和房价的关系要紧密得多。”中国社科院金融研究所副所长王松奇说,房地产投资是长期投资,老百姓有时存钱就是为了买房,因此M2多房子的购买力就大,但这并不意味着M2多就一定会带来高房价。
“从投资属性上看,房子和股票都是资产。为什么同样在M2高企的背景下,房价上涨,股市却低迷?这恰恰说明了社会投资预期很关键。”李稻葵说,房地产本身具有稀缺性,又存在供小于求的局面,自然会产生涨价的预期,而我国股市的基本制度还有待完善,投资者对股市投资预期比较差,这两种不同的预期造成了楼市与股市冰火两重天的格局。这一现象本身也说明,M2高企并不一定会冲击资产价格。“如果未来的调控政策能真正改变房价上涨的预期,那楼市也会像股市一样,再多的M2也不会来冲击房价。”(据《人民日报》报道)
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